Las acciones de Shein llegaron a caer un 14% en Hong Kong después de que su primer resultado trimestral como empresa cotizada mostrara un desplome del 67% en el beneficio ajustado, con Europa entre sus principales focos de presión.

Shein afronta su primer gran examen ante los mercados públicos con una combinación poco favorable: el crecimiento de las ventas prácticamente se ha detenido mientras los costes de transporte, los aranceles y las nuevas cargas sobre el comercio electrónico presionan sus márgenes.

Las acciones de la compañía llegaron a perder un 14% este martes en la Bolsa de Hong Kong, hasta marcar mínimos desde su debut. El mercado reaccionó así a unos resultados del segundo trimestre que muestran un beneficio ajustado de 228 millones de dólares, unos 195 millones de euros, frente a unas ganancias muy superiores un año antes.

El golpe llega menos de un mes después de la salida a bolsa de Shein en Hong Kong, el 1 de septiembre. La compañía debutó con una valoración cercana a los 26.000 millones de dólares, unos 22.600 millones de euros, pero su capitalización ha quedado ya por debajo de los 17.000 millones de dólares, alrededor de 14.900 millones de euros.

El beneficio ajustado cae un 67%

El principal dato que explica la reacción del mercado es la evolución de la rentabilidad.

Shein registró en el segundo trimestre un beneficio neto ajustado de 228 millones de dólares, frente a los aproximadamente 690 millones de dólares del mismo periodo del año anterior. El margen operativo ajustado se redujo hasta el 2,1%, desde el 6,2% de un año antes.

Los ingresos, en cambio, apenas variaron. La compañía facturó unos 11.080 millones de dólares, alrededor de 9.670 millones de euros, lo que supone un crecimiento interanual de solo el 0,9%.

Esto dibuja uno de los principales problemas que ahora debe afrontar Shein: mantener el crecimiento resulta cada vez más caro.

Además, existe una diferencia importante entre el beneficio ajustado y el beneficio neto comunicado. Shein registró unos 2.400 millones de dólares de beneficio neto en el trimestre, pero esta cifra estuvo condicionada por cambios en la valoración de acciones preferentes convertibles. Por ello, el indicador ajustado ofrece una imagen más directa de la evolución operativa del negocio.

Europa se convierte en un problema

Europa es uno de los mercados donde la presión resulta más evidente.

Las ventas de Shein en la región descendieron un 13,9%, hasta aproximadamente 3.770 millones de dólares, unos 3.290 millones de euros, durante el segundo trimestre. La caída se produjo después de que la compañía elevara precios y redujera parte de su inversión publicitaria ante la entrada de nuevas cargas sobre los envíos de bajo valor.

El cambio es especialmente relevante para el modelo de Shein.

La compañía construyó buena parte de su crecimiento sobre prendas de precios muy bajos enviadas directamente desde Asia a consumidores de diferentes mercados. Cuando aumentan los costes asociados a cada paquete, el margen disponible para mantener esos precios se reduce rápidamente.

Desde el 1 de julio, los envíos de bajo valor a la Unión Europea están sujetos a una tasa de 3 euros en determinadas condiciones. Además, está prevista una tasa adicional de gestión de 2 euros para determinados paquetes a partir de noviembre, lo que añade presión a un modelo basado precisamente en productos de bajo precio enviados individualmente.

Estados Unidos también pierde fuerza

La situación tampoco es exclusiva de Europa.

Las ventas de Shein en Estados Unidos disminuyeron un 6%, hasta unos 2.500 millones de dólares, aproximadamente 2.180 millones de euros, durante el trimestre. La compañía ya había tenido que afrontar cambios en las condiciones de importación de productos de bajo valor en este mercado.

El deterioro simultáneo de dos de sus mercados más importantes supone un desafío adicional porque limita la capacidad de compensar la presión sobre Europa mediante el crecimiento en Estados Unidos.

Otros mercados están mostrando un comportamiento diferente. América Latina, por ejemplo, registró crecimiento durante el periodo y contribuyó a que las ventas globales no entraran en terreno negativo.

La guerra encarece el transporte

A la presión regulatoria se suma un factor geopolítico.

Shein depende en gran medida del transporte aéreo para hacer llegar sus productos a consumidores de todo el mundo. Las tensiones y conflictos en Oriente Próximo han contribuido al incremento del precio del combustible de aviación y de los costes de transporte.

Reuters señala que el aumento de los costes de combustible y flete fue uno de los factores que llevó el margen operativo ajustado hasta el 2,1%. Los costes de fulfillment, además, aumentaron un 18,1% durante el trimestre.

Para un negocio basado en vender grandes volúmenes de productos baratos, este incremento tiene un efecto especialmente directo.

Cada céntimo adicional de transporte pesa sobre un modelo en el que el precio final del producto es uno de sus principales argumentos comerciales.

Shein quiere subir de gama

La respuesta de la compañía pasa, entre otras medidas, por modificar parcialmente ese modelo.

El presidente y consejero delegado de Shein, Yangtian Xu, ha señalado que una de las prioridades es incrementar el inventario disponible en Europa. La empresa está ampliando su capacidad logística en la región y pretende almacenar más productos cerca de los consumidores.

La compañía también quiere impulsar prendas de mayor precio, con la expectativa de que una cesta de compra más elevada permita mejorar los márgenes.

Es un cambio relevante para una plataforma cuya expansión internacional se ha apoyado precisamente en artículos extremadamente baratos y en una rotación constante de novedades.

El mercado ya había descontado parte del problema

El desplome de este martes no llega completamente por sorpresa.

Las acciones de Shein ya habían perdido una parte considerable de su valor desde la salida a bolsa. Reuters había señalado antes de la presentación de resultados que la compañía afrontaba una desaceleración del crecimiento y una presión creciente sobre los márgenes, mientras que la valoración de la oferta pública había quedado muy lejos del máximo privado de casi 100.000 millones de dólares alcanzado en 2022.

La compañía terminó fijando el precio de su OPV en 48,56 dólares de Hong Kong por acción, con una captación de aproximadamente 1.730 millones de dólares, unos 1.510 millones de euros, y una valoración cercana a los 26.500 millones de dólares.

Los nuevos resultados añaden ahora una prueba más: convencer al mercado de que la caída de los márgenes es temporal y que Shein puede volver a combinar crecimiento y rentabilidad.

Más inventario europeo y una apuesta por Navidad

La estrategia para los próximos meses pasa por reforzar la presencia logística europea y ampliar la oferta hacia productos de mayor precio.

Shein también confía en la segunda mitad del año, especialmente en campañas comerciales como Black Friday y Navidad, para recuperar parte del impulso perdido.

Pero el reto es más amplio que conseguir un buen último trimestre.

La empresa tiene que demostrar que puede adaptar su modelo a un entorno en el que los envíos baratos ya no cuentan con las mismas ventajas regulatorias, el transporte resulta más costoso y los consumidores reaccionan ante las subidas de precios.

El mercado está poniendo ahora el foco precisamente ahí: Shein continúa generando miles de millones de euros en ventas, pero necesita demostrar que puede hacerlo con unos márgenes suficientemente sólidos para sostener su crecimiento como compañía cotizada.